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市場風險偏好有望提升 國債期貨低開后震蕩上行

11月10日,國債期貨全線低開,隨后一路震蕩上行,截至下午收盤,10年期主力合約漲0.06%,5年期主力合約漲0.09%,2年期主力合約漲0.03%。

11月10日,國債期貨全線低開,隨后一路震蕩上行,截至下午收盤,10年期主力合約漲0.06%,5年期主力合約漲0.09%,2年期主力合約漲0.03%。

自10月中旬以來,由于風險偏好回落、估值修復、市場流動性逐步寬裕和利率債的一級市場發行量大幅萎縮等因素推動,國債期貨持續走出一波觸底反彈行情。

短期來看,隨著美國大選結果逐漸明晰,市場風險偏好有望提升,期債或見頂回落。

10月中旬以來,國債期貨持續走出一波觸底反彈行情。從推動因素來看,一是風險偏好回落,主要是美國大選的不確定性以及全球新冠肺炎疫情蔓延帶來的影響;二是估值修復;三是資金面偏緊導致資金市場利率走高,央行通過公開市場操作向市場投放流動性;四是利率債的一級市場發行量大幅萎縮,供給沖擊減弱。偏樂觀的基本面和偏緊的資金面依然是制約期債上漲的主要矛盾,期債不具備走牛條件,中長期或繼續振蕩尋低。隨著美國大選逐步明晰,市場風險偏好提升,股市和商品的回暖對期債構成威脅,短期或見頂回落。

基本面仍在改善

10月份PMI環比小幅回落0.1個百分點,屬于季節性回落,2016—2019年,有三次10月份PMI出現回落。從PMI分項指標來看,10月份需求端逐步好于生產端,這個節奏有利于企業的產品庫存快速去庫,進而刺激企業加大生產力度,經濟進入良性循環。從外貿來看,10月份出口繼續大幅改善。支撐出口強勁的幾個因素:一是出口替代。9月份以來歐美疫情再度暴發,復工復產受限,中國對相關國家的出口出現明顯回升。其中,?10月中國對美出口同比增長22.5%,較上個月提升2個百分點;對歐出口同比下降7%,降幅較上個月縮窄。二是全球經濟依然在復蘇過程中,歐美主要國家PMI繼續回升,雖生產受抑,但需求拉動了全球貿易量的提升。三是防疫相關物資出口維持高增長。我們認為四季度出口將依然保持高增長態勢。

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