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白糖期貨跌跌不休的背后 仍存在有結構性機會

隨著國內新榨季開榨的深入,白糖供給預期持續增強,導致近期白糖期貨價格跌跌不休,吞沒了新榨季10月份以來的全部漲幅,直逼5000元整數大關。當前階段來看,白糖價格的下跌并非是無跡可尋,究其根本可以追溯至國內白糖的基本面上。

隨著國內新榨季開榨的深入,白糖供給預期持續增強,導致近期白糖期貨價格跌跌不休,吞沒了新榨季10月份以來的全部漲幅,直逼5000元整數大關。當前階段來看,白糖價格的下跌并非是無跡可尋,究其根本可以追溯至國內白糖的基本面上。

白糖期貨跌跌不休的背后 仍存在有結構性機會

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首先,11月份本身就是白糖傳統的銷售淡季,國慶和中秋的備貨高峰已過,而春節的備貨需求又尚未提上日程,加上近期主產區陳糖報價的持續松動以及加工糖價格的走低,使得現貨市場的交投氛圍低迷,需求端孱弱導致使得糖價易跌難漲。

其次,供給端壓力是近期糖價承壓最主要原因。新糖、陳糖和加工糖多種糖源集中釋放,供大于求。自從去年進口政策放寬以來,業界對于進口端擴量的預期就一直存在,又逢近期東盟協議簽訂,市場對于糖漿進口繼續擴大以及食糖關稅降低的擔憂增強。而巴西港口運往中國食糖量繼續增加,則從事實方面證實了階段性的進口供應對糖價的壓制效應。

這一系列的供給壓力抑制了市場的做多熱情,投機空頭順勢入場,推動了11月份國內糖價的階段性下跌。白糖期貨下行至5000元整數大關后,市場上的利空大部分已經被兌現,后市繼續下行的空間預計不大。

國際原糖的強勢或將為國內糖價提供較強的安全邊際。

從宏觀上看,美國大選基本明朗,宏觀風險偏好提振對大宗商品的負面影響降低。從基本面上看,國際食糖組織上調20/21榨季全球食糖供需缺口至350萬噸的水平,印度出口的不確定,泰國減產致出口的大幅減少,導致結構性供應趨緊推升糖價,國際原糖價格一路上漲至15美分之上。目前的國際糖價,印度糖出口將暫未有利可圖,在補貼政策出臺之前,原糖繼續震蕩走強的概率較大。而且,當前國內進口管控趨于寬松,加上配額外關稅的調降,內外糖價的聯動性增強,原糖的運行節奏對國內糖價的影響增強,國際糖價決定了國內糖價的價格中樞,在國際糖價大幅走強的背景下,或將能幫助國內糖價逐漸尋底成功。

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